反差 为不知 商场流动性宽松，A股一级商场融资回暖 | 第一财经沟通院中国金融要求指数周报

提要反差 为不知

在2025年1月6日至10日当周，跟着年末因素褪去，银行间商场合座资金面趋向宽松，主要货币利率显豁下降，带动金融要求指数下降0.57至-2.08。

央行近日发布公告称，鉴于近期政府债券商场合手续供不应求，将于2025年1月起暂停开展公开商场国债买入操作，后续将视国债商场供求景色择机复原。在1月14日国新办举行的新闻发布会上，央行货币战略司司长邹澜作念出相应表露，邹澜指出，投资国债并非莫得风险，刻下债券价钱高潮导致投资者涌入，而当债券供求相关发生较大变化时，债券价钱相同存鄙人跌风险。中国债券商场发展的时候较短，并非总共投资者、处理者、社会公众齐闇练债券高投资答复背后的商场价钱风险，因此央行加强宏不雅审慎处理，况且在一级商场刊行较少的时候段，暂停在二级商场买入操作，以幸免加重供需矛盾和商场波动。

央行近日公布2024年12月金融数据。2024年12月新增社融为2.85万亿元，同比高潮47.5%。值得谨慎的是，在新增社融中，新增东说念主民币贷款8402亿元，新增政府债券1.76万亿元，政府债券已经是当今融资需求中的主要变装。在新增东说念主民币贷款中，住户贷款的改善情况较为显豁。从同比增速来看，客岁12月社融存量增速为8%，M2增速7.3%，两项数据均较11月角落改善。此外，M1增速由11月的-3.7%拘谨至-1.4%，贯穿第三个月增速回升，M1与M2之间的“逆剪刀差”收窄。

近期，A股一级商场融资回暖。在往常两周， A股合座融资608.93亿元，其中IPO融资59.85亿元，增发融资541.58亿元，增发占总融资的比重接近90%。

正文

中国金融要求指数约略

在2025年1月6日至10日当周，第一财经沟通院中国金融要求日度指数均值为-2.08，与前一周比较，指数下降0.57，指数较岁首下降0.27。

从指数的因素打算来看，年末因素褪去， 资金面镌汰是带动指数下行的主要因素。主要货币商场利率中，隔夜回购利率与7天回购利率均大幅回落，其中R007利率降幅达到38bp以上。

货币商场

01.

货币商场成交量与利率

在1月6日至10日当周，跟着年末因素褪去，银行间商场资金面显豁镌汰。从成交量来看，上周银行间商场质押式回购成交量均值为7.25万亿元，较前一周高潮1.1万亿元。

从资金价钱来看，主要货币商场利率显豁下降。在隔夜回购利率中，上周R001与DR001利率均值辩认为1.61%和1.54%，辩认较前一周下降19.18bp和1.11bp。7天回购利率的下降幅度更为显豁，上周R007与DR007利率均值辩认为1.67%和1.64%，辩认较前一周下降38.31bp和21.22bp。

银行与非银之间的流动性互异显豁下降。上周R007与DR007之间的差值平均仅为3.53bp反差 为不知，而跨年当周两者之间的差值平均为20.62bp。当R007与DR007之间的差值回落至10bp以下时，咱们以为银行与非银之间的流动性互异不显贵。

02.央行货币战略

受资金面 宽松影响，上周央行贯穿第三周回笼流动性。从逆回购投放来看，除了1月6日当日央行投放7天逆回购141亿元除外，其余交游日央行的投放限度均在100亿元以下。

央行近日发布公告称，鉴于近期政府债券商场合手续供不应求，将于2025年1月起暂停开展公开商场国债买入操作，后续将视国债商场供求景色择机复原。在1月14日国新办的发布会上，货币战略司司长邹澜作念出相应表露，邹澜指出投资国债并非莫得风险，刻下债券价钱高潮导致投资者涌入，而当债券供求相关发生较大变化时，债券价钱相同存鄙人跌风险。中国债券商场发展的时候较短，并非总共投资者、处理者、社会公众齐闇练债券高投资答复背后的商场价钱风险，因此央行加强宏不雅审慎处理，况且在一级商场刊行较少的时候段，暂停在二级商场买入操作，以幸免加重供需矛盾和商场波动。

央行近日公布2024年12月金融数据。2024年12月新增社融为2.85万亿元，同比高潮47.5%。值得谨慎的是，在新增社融中，新增东说念主民币贷款8402亿元，新增政府债券1.76万亿元，政府债券已经是当今融资需求中的主要变装。在新增东说念主民币贷款中，住户贷款的改善情况较为显豁。从同比增速来看，客岁12月社融存量增速为8%，M2增速7.3%，两项数据均较11月角落改善。此外，M1增速由11月的-3.7%拘谨至-1.4%，贯穿第三个月增速回升，M1与M2之间的“逆剪刀差”收窄。

债券商场01.债券商场刊行

在1月6日至10日当周，债券商场的刊行额较前一周高潮，净融资额较前一周下降。其中，债券商场总刊行额为9083.78亿元，较前一周高潮3322.07亿元；债券商场净融资额为-915.48亿元，较前一周下降4726.06亿元。

从融资结构来看，上周政府债券刊行暂缓，同行存单的刊行限度有所拘谨，债券商场融资主要聚会于非金融企业部门。从政府部门来看，上周国债与场地政府一般债均暂停刊行，场地政府专项债净偿还52.92亿元。从金融部门来看，上周同行存单净融资687.4亿元，在贯穿6周单周净融资限度超1000亿元后有所下降；上周战略银行债净偿还2055亿元，通盘金融部门债券净偿还1677.6亿元。从非金融企业部门来看，岁首频繁为企业融资高发技能，上周中票、短融和钞票撑合手证券辩认净融资228.98亿元、620.57亿元和505.01亿元，通盘非金融企业部门净融资815.04亿元。

限度1月10日，政府部门债券余额同比增速为16.2% ，较2024年同期下降0.9个百分点；金融部门债券余额同比增速为13.6% ，较2024年同期高潮3.7个百分点；非金融企业部门债券余额同比增速为5.8% ，较2024年同期增速高潮4.1个百分点。

02.债券收益率走势1）利率债

在1月6日至10日当周，各期限国债收益率涨跌不一，短端国债收益率高潮而长端国债收益率下降。从短端来看，央行贯穿第三周对商场流动性进行净回笼，同期央行公告已暂停在公开商场贸易国债，带动1年期以下国债收益率显豁回升，其中1月期、3月期、6月期以及1年期国债收益率辩认高潮27.92bp、18.25bp、14.46bp和4.81bp。

从国债利差来看，在1月6日至10日当周，国债期限利差合手续收窄，这主若是由于10年期国债收益率下降而1年期国债收益率高潮所导致的。上周，10年期与1年期国债之间的差值较前一周下降8.6bp至43.8bp。

2）信用债

在1月6日至10日当周，各品种信用债收益率无数下落。在AAA级债券中，5年期企业债、公司债和钞票撑合手证券收益率辩认下降3.83bp、3.85bp和2.13bp。在AA级债券中，5年期企业债、公司债和钞票撑合手证券收益率辩认下降7.29bp、6.74bp和2.76bp。

信用债与国债之间的利差同步显豁收窄。上周在AAA级债券中，5年期企业债、公司债和钞票撑合手证券与国债之间的利差辩认下降3.91bp、3.93bp和2.21bp。在AA级债券中，5年期企业债、公司债和钞票撑合手证券与国债之间的利差辩认下降7.37bp、6.82bp和2.84bp。

股票商场

01.

一级商场

在1月6日至10日当周，A股融资总和为215.72亿元，较前一周下降177.5亿元。

近期，A股一级商场融资有所改善。从往常两周的融资情况来看，A股合座融资608.93亿元，其中IPO融资59.85亿元，增发融资541.58亿元，增发占总融资的比重接近90%。

02.二级商场

在1月6日至10日当周，A股主要股指下落，其中上证综指下落1.3%，中小板指下落0.4%，创业板指下落2%。自客岁10月以来，以股指同比增速减去10年期国债收益率所掂量的商场风险偏好有所改善。

A股合座成交量自客岁10月以来合手续回落。上周A股日均成交量为1.13万亿元，较前一周下降15%。从市盈率来看，上周A股加权平均市盈率为16.6，较前一周下降4.2%。A股融资与融券的差额降至1.8万亿元以下，占A股总市值的比重约为2.2%。

（本文题图起原：第一财经）

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文 | 刘昕 第一财经沟通院沟通员反差 为不知